华泰期货周报摘要20170612

量化期权:豆粕反弹力度有限，白糖隐含波动率下行

豆粕期权行情介绍和分析

如之前系列报告所预测，本周豆粕果然触底反弹，至6月9号日盘结束，豆粕价格上涨至2686，本周成交量559万手，持仓量为268万。

本周累计总成交量为6.81万手（单边，下同），持仓量为8.91万手，成交量持续稳步抬升。其中九月合约成交量占所有合约的74.01%，持仓量占比68.75%，九月合约的成交量占比维持稳定。豆粕期权成交量PC_Ratio为0.69，与本周触底反弹的行情相适应，看跌期权成交占比大幅回落。本周持仓量PC_Ratio继续维持在0.64的低位，6月9号USDA供需报告将发布，豆粕后市能否继续反弹，仍待观望。

鉴于6月9日将公布USDA供需报告，下周第一个交易日难免出现较大波动，从期权盘面上来看，看涨期权和看跌期权的波动率近期出现了些许的抬升，反映较多投资者都选择在USDA数据公布前选择买入跨式组合或宽跨组合，已规避外盘涨跌带来的风险。

从基本面角度分析，豆粕继续反弹力度预计有限，中短期内仍将维持横盘振荡的行情。豆粕已实现波动率水平有所升高，平值期权合约隐含波动率持续向上抬升，目前为16.9%。目前波动率已进入上行通道，卖出宽跨期权风险增加，同时考虑到每周一豆粕市场价格变动较为剧烈，建议在周一之后再择时进行卖出宽跨组合。

白糖期权行情介绍和分析

本周白糖价格呈反弹走势，至6月9号日盘结束，白糖价格收于6679，本周白糖期货九月合约成交量167万手，持仓量为58.28万，持仓量有所下降。

白糖期权在本周累计成交量为2.49万手（单边，下同），其中看涨期权累计成交量为1.20万手，看跌期权成交量为1.29万手，成交量PC_Ratio由1.17回落至1.08，相较上周看跌期权成交占比出现明显走低，持仓量PC_Ratio则降至0.75，本周市场情绪偏乐观。

观察到白糖看跌期权隐含波动率较上一交易日出现一定程度的回落，看跌期权隐含波动率在部分行权价看涨期权隐含波动率，目前白糖隐含波动率已经处于历史低位，波动率下行空间有限，卖出宽跨组合近期可放低仓位。

6月9日卖出宽跨组合继续盈利，卖出宽跨组合1（SR709C6800，SR709P6600）今日损益为8元/份，卖出宽跨组合2（SR709C6900，SR709P6500）今日损益为8元/份。近期白糖呈小幅反弹的走势，但考虑到每周第一个交易日波动往往较大，建议在周一之后再考虑择时卖出宽跨组合。

宏观大类:美联储6月加息，资产价格展望谨慎

摘要：

大类资产配置展望：

股指：指数短期料延续反弹，期指贴水的短期收窄显示出市场情绪的阶段性企稳。从市场结构来看，IPO延续发行和未来股东减持规则的修改仍将使得市场流动性面临收缩风险，中期权益市场的风险仍未能解除。短期来看，21日A股纳入MSCI的决定料阶段性提振市场风险偏好，或成为权益资产阶段性反弹的信号。

贵金属：短期形势对于贵金属并不乐观，欧央行限制了利率运行的下限；美联储本周大概率将继续加息，而未来的加息路径或仍将延续，伴随着美国经济展望的逐渐乐观，长端利率的反弹风险或将继续压制贵金属的投资需求，贵金属短期维持低配建议。

自5月31日美豆最低跌至910美分/蒲以下，上周美豆以低位反弹走势为主。主力7月合约周度涨幅18.2美分，或1.97%，周五收盘报941.6美分/蒲。6月9日USDA公布月度供需报告。和我们在前瞻报告中预估的一致，美国农业部继续下调美国国内大豆压榨需求，由5239万吨下调至5198.2万吨；出口项维持5月报告中5579.2万吨预估不变。南美两国大豆产量也分别调高，美国及全球旧作及新作年度平衡表期末库存和库存消费比均上调，报告数据总体偏空。不过由于6月供需报告中仍将继续使用48趋势单产，同时面积也将沿用3月31日种植意向报告中数据，因此该报告对我们判断2017/18年度美豆平衡表的指引作用较为有限。从新一周起USDA将公布美豆优良率，同时7-8月关键生长期市场易炒作天气，目前南、北达科他州有干旱迹象，因此未来影响美豆走势的最重要因素仍然是天气。

国内方面，海关数据显示5月进口大豆数量高达960万吨，远期进口大豆充裕，港口和油厂大豆库存处于高位。上周油厂开机率52%，由于豆粕供给总体充裕而成交欠佳，仍有油厂因豆粕胀库停机，截至6月4日油厂豆粕库存由108.63万吨增至115.75万吨。上周美豆和豆粕价格反弹，买家逢低采购，豆粕日均成交量由7.5万吨增加至13万吨，每日提货量也从7万吨以下增加至7万吨以上。不过这样的成交仍然难以对豆粕产生足够提振，我们判断未来如果美国天气不出现重大异常，或者6月30日最终面积报告大豆播种面积继续上调，则豆粕单边仍可能随美豆再度下跌。

白糖：原糖触底反弹国内继续挺价

回顾本周行情，我们看到原糖在连续阴跌后，受巴西天气影响，出现了超跌反弹。截止本周五收盘，ICE7月原糖合约本周最高触及14.45美分/磅，最低至13.68美分/磅，最后周五报收于14.28美分/磅，跌幅4.16%。本周CFTC原糖期货期权基金净持仓继续增空。

国内则受到原糖上涨和多头现货挺价的共同影响，本周整体呈现反弹态势。截止周五下午收盘，郑糖1709合约报收6679元/吨，上涨94元/吨，涨幅1.43%。现货方面广西南华南宁厂内车板一级糖报价6690元/吨，上30元/吨。云南南华上调50元/吨至6510元/吨。

对于后期的展望，一是看后期印度季风雨是否顺利抵达；二是巴西目前开始进度的变化；三是宏观上美联储6月是否持续加息、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度；四是未来可能发生的厄尔尼诺能否对全球天气带来额外的影响；五是国内关税政策落地后，特别是目前内外价差不断扩大的背景下，在郑糖新时代是否会引发走私的变化；六是全球斋月过后，需求能否改善。对于2017年2季度走势，我们随着近期的大幅下跌，原糖有可能会出现底部盘整，而国内糖目前为政策市，呈现区间震荡态势，同时内外价差的格局回到了2015年初夏的状态。对于中期我们认为前期对政策的炒作将告一段落，整体价格的重心将逐步下降，并且不排除进一步探底的可能。而到了夏秋季，随着对厄尔尼诺的炒作、国内快速去库存以及夏季消费旺季、中秋备货和进口政策尘埃落定的情况下，我们认为届时糖价有望出现反弹。

周度策略：总体而言，我们对中短期持震荡偏弱的判断，对1709合约投资者可以尝试买入6400-6500行权价的看跌期权，而对于可以交易内外盘的交易者可以逐步建立内外正套；同时建立1709-1801月差反套以及期权上逐步做多波动率（买入跨式或者宽跨式期权组合），对于现货商则可以在进行持有现货的基础上进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作；长期来说，投资者可以在后期买入虚值看涨期权，届时我们也将着重对此进行分析。

风险点：国内宏观紧缩风险、巴西雷亚尔和人民币汇率风险、现货挤压风险、天气变化影响

棉花：美农报告偏空国内继续等待变化

行情回顾：回顾本周，在美国农业部公布了6月供需报告后，美棉处于偏弱状态。截止周五收盘，ICE7月美棉合约在本周最高触及77.03美分/磅，最低至75.55美分/磅，最后报收于每磅75.61美分/磅，跌幅1.37%。国内方面，受到现货支撑和商品反弹影响，郑棉则相对走强。截止周五下午收盘，郑棉1709合约收盘报15625元/吨，涨240元/吨，跌幅1.56%，后面我们亦将继续跟踪美元和纱线价格变动带来的影响。

美国棉市：出口方面，陆地棉净签约量再次回升，最新数据显示5.26-6.1当周美国净签约出口2016/17年度陆地棉为18756吨，较前一周签约量下降26%，较近四周平均减19%；装运本年度陆地71690吨，较前一周装运量减15%，近四周装运量减16%。其中中国签约2016/17年度美陆地棉1678吨，签约下年度陆地棉6925吨。从以下统计表格来看，截止6月1日已签约量占年度出口99%，超过去年同期的89%，16/17年度美棉销售总体持续偏好，美国农业部亦可能在其供需报告中不断上调出口预估。据美国农业部统计，至5月28日美棉新花播种进度80%，较上周增加17%；现蕾率11%，较去年同期同比增加4%，目前来看美棉苗情整体偏好。

印度棉市：本周印度棉价出现上涨。S-6轧花厂提货价43500卢比/坎地（约86.25美分/磅），报价较上周上涨0.65美分/磅。据印度农业部最新统计，截止上周末印度新花已播面积121.8万公顷，较16年同比增加近30%；其中北部棉区112.8万公顷，占总量93%。另据印度气象部门最新季风预报，季风在西海岸顺利推进，且本周三已登录卡纳塔克沿海及南部大部分地区及中央邦海岸。据预测，季风将继续向马哈拉施特拉、特伦甘纳及安得拉邦等地推进。目前，印度东海岸相对平静，预计季风将在4天内抵达阿萨姆、特里普拉等地。

国内棉市：目前是国内棉花的纯销售季节，新棉产量预计在490万吨左右。我们看到国内接货热情在本周量价持稳。上周抛储底价为15559元/吨，本周轮出底价15491元/吨，下调68元/吨。现货方面，CCindex指数（3128B)报价16076元/吨，较上周比上调11元/吨。本周纱线略有下调，截止6月9日粘胶报价14800元/吨，维持不变，涤纶则报价7475元/吨，下调25元/吨。而在政策上，短期抛储将对市场心理造成一定的压力，而长期随着农业供给侧改革的一号文件出台，去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准，自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定，2017-19年新疆棉花目标价格为18600元。

未来展望：从国际来看，随着美棉逼仓活动告一段落，后期将更多由基本面来主导行情，同时我们也要观察6月底美棉7月合约交割前的变动。而对于国内，大格局上看，16年国储轮出顺利，去库存较为成功，新年度库销比大幅下降41个百分点至135%，基本面进一步转好。我们看到近期棉花轮储成交也逐步转好，同时新棉库存总体偏低，我们将继续观察抛储的进展。

风险点：宏观紧缩风险、超预期政策风险、抛储轮出不顺风险、原油疲软导致替代品价格下跌风险。

油脂：油脂维持震荡豆棕价差回升

本周油脂整体维持震荡走势，前期表现偏强的棕油因外盘持续下跌相对偏弱，而豆油因美豆持续上行偏强，价差方面有所回归。具体行情上Y1709收5778吨，+118元/吨，P1709收5174元/吨，-62元/吨；OI1709收6234元/吨，+186元/吨。

马盘本周继续维持下跌态势，相比前一周跌势并未放缓。马盘出现见顶回落，主要就是在于随着备货的结束，市场预计马来出口随后将有回落。产地棕榈油进入增产周期，目前的增产节奏还是相对较慢。出口方面，5月之前的出口还是较不错的，主要体现在对穆斯林国家的出口上。环比出口大增16%。在对中国的出口上，6、7月船期进口倒挂较多，导致国内出现较多洗船情况，进入4月后棕油进口利润上有了较好的好转，印度需求成为出口亮点。短期调整后，产地棕榈油价格走势关键还在于产量，主产区复产速度不一，MOPA预计5月1-20日马来产量仅增产2%，全月产量各机构预估上行不到5%，下周MPOB报告预估马来仍将维持低库存格局，这将导致马盘下跌不会太顺利，短期下行空间不大。

国内看豆油的商业库存仍在上升，达到124万吨左右，后期的豆油库存压力，还将一直持续到6月末，届时库存水平有望达到140万吨。棕榈油方面，目前进口盈亏方面正不断修正，上周已有小幅利润，但根据目前的订船数据统计：6-7累计差不多10万吨，8月20万吨。按照月均20万吨的刚需消费量推算，接下来国内棕油将进入去库存模式，基差持续维持强势概率较大。菜油目前看华东库存有在降，但消化仍较缓慢，短期库存压力仍较大。

玉米与淀粉：期价周五大幅上涨

玉米：内外利多带动期价增仓上行

1.本周国内玉米现货价格涨跌互现，整体略偏弱，华北产区现货价格稳定，局部地区小幅波动，南北方港口现货价格受抛储成交后出库到港增加而有持续小幅走弱；

2.本周临储玉米计划交易量下滑至350万吨左右，由于前期拍卖成交玉米出库带动南北方港口库存回升，现货价格走弱，本周拍卖成交率继续下滑，成交溢价亦有小幅走低；

3.玉米期价持续震荡之后周五增仓上行，主要原因有四，其一是国内天气担忧，这体现在远月相对强于近月上；其二是外盘天气炒作带动美玉米期价持续上涨；其三是本周抛储量下滑，引发对国家抛储意愿的担忧；其四是我们前期提到的供需缺口分歧，玉米9月期价参考13年还是14年临储拍卖底价。但在我们看来，即使14年临储玉米抛储底价较13年高出100元，后期9月期价1650元以上涨空间亦有限，当然不排除远月即新作合约带动下继续上涨的可能性。

玉米淀粉：行业供需格局继续改善

1.本周淀粉行业库存继续下滑，天下粮仓跟踪的29家和55家玉米深加工企业淀粉库存均出现小幅下滑，北方港口库存亦有所下降。淀粉副产品价格继续下滑，华北地区延续亏损状态，行业开机率继续下滑，而淀粉季节性需求旺季即将来临，后期行业供需或继续趋于改善；

2.但对于淀粉期价本身而言，目前9月期价已经反映成本支撑因素，因即使参考2014年玉米拍卖底价成交拉到华北地区生产玉米淀粉后的交割成本大致2000元，后期上涨更多依赖供需改善；

风险点：

淀粉季节性需求不及预期。

PTA：PTA探底回升

上周国际油价下挫、成本端PX下移，PTA却在自身装置检修利好提振下逆势反弹，主力9月合约周五收盘报4828，1-9价差缩窄至160，现货加工差修复至500附近。部分地区现货货源稍显偏紧，PTA现货和仓单基差小幅收缩，周初PTA现货商谈基差在115-120元/吨，周五上午商谈基差继续缩小至90-100元/吨。

上游PX报价震荡回落，周五亚洲隔夜CFR盘报794美元/吨（-4），折算PTA成本4940元。PX7月报792美元/吨，8月801美元/吨。6月PX维持检修计划调节供应，但PTA装置也有检修计划。

PTA装置方面，上周PTA负荷小幅回升至71.4%，主要涉及逸盛宁波220万装置重启以及蓬威90万装置短停后的恢复；此外汉邦220万吨装置检修时间提前至6月15日，检修时间两周，BP110万装置计划6月检修3周计划不变，市场供应面依然有所收缩。

下游方面，江浙市场涤丝上周工作日5天产销平均在做平偏上；库存小幅回落，截至本周五，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别在9.1、10.9、24.5天。聚酯负荷依旧保持在高位87.6%，长丝价格稳中小幅震荡，前纺利润有所压缩，后纺多维持。

整体来看，6月PX装置检修调节供应，PTA低加工差下装置检修供应端亦继续偏紧，终端织造需求季节性转淡，但聚酯库存经过5月消化后压力减轻，产业面预期不悲观。就期货盘面而言，加工差长时间低位对现有装置开工及老装置复产不利，期价低位反弹需求强烈。

动力煤：现货止跌探涨，期价偏强运行

受坑口试探性提价、电厂日耗回升等因素提振，上周动煤期价强势反弹，主力9月合约周五收盘报550.8元/吨，9月基差收窄至平水附近，1-9价差缩窄至11元/吨。现货市场方面，内蒙因70大庆安检及煤管票限制影响，个别矿区产量有所下降，价格上调10元左右；陕西榆林地区销售一般，部分矿区下调10元左右；山西煤价较稳，省环保检查接力，销售无好转。港口方面，下游日耗突增、港存高位回落，市场试探性提价，秦皇岛5500大卡动力煤当周累计上涨5至553元/吨。

消息面上，海关最新数据显示，中国5月份进口煤炭2219万吨，同比增加316万吨，增长16.61%，仍维持较高增幅；环比减少259万吨，下降10.45%。1-5月份，全国共进口煤炭11168万吨，同比增长29.6%。分析认为，今年煤炭进口同比再现大幅增长的原因是华南电厂对进口煤存在刚性需求，且内外价差较大给予进口空间。5月季节性淡季、下水煤预期悲观是导致5月进口环比下降的主要原因。

上周北方港口库存高位回落，其中秦港日均装船发运量62.7万吨，日均铁路调进量59.1万吨，港存-25至555万吨；黄骅港-15至208万吨；曹妃甸港-22至340万吨，京唐港国投港区库存-12至160万吨。

上周沿海电厂日耗震荡回升，截止周五沿海六大电力集团合计耗煤66.4万吨，合计电煤库存1222万吨，存煤可用天数17.3天。季节性规律显示，电厂日耗7、8月将持续回升。

上周煤炭海运费止跌回升，中国沿海煤炭运价指数报755，当周累计上涨15.5%。

整体来看，随着330工作日常态化，6月份产地供给依旧较为宽松，而下游电厂日耗、淡旺季切换，港口累库速度放缓，现货下跌空间预期收窄。而对于期货盘面来说，9月贴水缩窄接近平水，但现货试探性提价或提振盘面继续偏强运行。

钢矿：现货拐点确立但基差制约下期市难跌

周报摘要：

6月初的周度螺纹产量回升，库存降幅放缓表明现货供需边际正在转弱，6月9日当周高频数据强化这一结论。截止9日，全国螺纹社会库存环比降9万吨至397万吨（去年同期降18万吨）；钢厂螺纹库存继前一周增加6万吨后，本周增加20万吨；螺纹周度样本产量增10万吨至323万吨，终于赶上去年年同期水平。

然而现货拐点确立并未带来行情的新一波下挫，螺纹期价上周呈现超跌反弹。螺纹1710周五收于3000上方，较前一周基本持平。现货拐点确立，但盘面已提前反应，现货钢价易涨难跌格局下，盘面600+深贴水做空并不安全。考虑基本面短期跌幅有限，期价或继续修复前期贴水，中长线偏空思维下，反弹不建议参与。

热卷6月份以来明显走强。现货方面，上周螺纹累计跌40至3610元/吨，热卷累计涨40至3160元/吨。盘面卷螺差快速收窄，1710卷螺差由上周的-14回升至57,1801合约回升至133。热卷的阶段性走强源自6月钢厂发货量减少，尤其是上海热卷前期处于价格洼地，导致近期上海热卷甚至出现小幅缺规格现象。但卷螺差趋势性走强我们认为还需要等待。供应端，随着热卷利润恢复，后期铁水会有所回流。需求端，5月汽车数据维持疲态，同比较去年同期零增长。前期低位入场的卷螺差可以继续持有，新单不建议入场。

原料端，铁矿石近期仍将维持疲态，单边反弹拍空，不具备趋势性行情。截止9号库存数据显示，港口铁矿石库存增长至1.44亿吨。考虑5月份澳洲、巴西发货量大幅攀升，后期港口库存或破1.5亿吨。不过，PB粉等货源短期结构性偏紧，期价涨跌均无太大空间。

本周策略：

5-6月中（工）频炉去产能动态，楼市调控政策及下游需求表现。

焦炭焦煤：淡季需求下降煤焦期现价差或逐渐收窄

观点：上周焦炭、焦煤小幅上涨，其中焦炭1709合约涨1.87%，焦煤1709合约涨1.17%，焦炭强于焦煤。上周焦炭、炼焦煤现货同样继续下跌，因此，焦炭、焦煤期货维持大幅贴水。进入淡季后螺纹补跌，但受低库存支撑仍较为抗跌，上周焦炭、炼焦煤价格下跌趋缓，铁矿石价格小幅反弹，因此钢厂利润小幅收窄。钢厂保持高利润或限制煤焦下跌空间。

现货情况：上周焦炭市场继续弱势下行，国内外炼焦煤市场也继续调整，澳洲炼焦煤到港量有所增加，目前中挥发焦煤下跌0.25至148.75美元/吨，折算成人民币1208元/吨。

价差情况：天津港准一级冶金焦价格持平于1825元/吨，9日夜盘收盘焦炭主力1709合约期现价差为-373.5元/吨，普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格小幅震荡，9日夜盘收盘焦煤主力1709合约期现价差在-241元/吨左右。

周度供需和库存数据：上周焦炭港口库存增加10万吨，炼焦煤港口库存则减少21.74万吨，市场观望情绪较浓，采购热情不高。上周独立焦化企业开工率继续小幅上升，焦化企业焦炭库存继续小幅上升，钢厂由此对焦炭继续压价。上周样本钢厂及独立焦化企业炼焦煤库存小幅下降，炼焦煤价格存下跌预期抑制了下游补库意愿。上周钢材社会库存小幅下降，但螺纹库存小幅上升，南方大范围降雨对螺纹需求影响较大。但上周全国钢厂高炉开工率小幅上升，因此螺纹短期供需形势转弱。

本周策略：上周焦炭、焦煤期略强于螺纹、铁矿期货，从持仓来看，目前煤焦主力1709合约仍维持净多持仓，显示高贴水下主力保持着较强的做多热情，因此煤焦期价或延续低位震荡，建议等待现货价格企稳后的期货上涨机会。套利方面，焦炭、焦煤1709合约比价上升至1.5，独立焦化企业开工率上升至年内最高水平，焦炭供应压力大，独立焦化企业利润也大幅下降，但炼焦煤受进口炼焦煤冲击中期趋势同样不乐观，买焦煤抛焦炭策略仍需观察。上周焦炭、焦煤1-9价差变化不大，考虑到1月份是煤焦需求较好月份，后期可能存在买1抛9套利机会。

镍：镍矿价格很难起色，会限制镍价的反弹强度

镍市逻辑：

现货市场：6月5至6月9日，五个交易日，国内现货市场俄镍对期货主力合约贴水整体较上周扩大，进口镍对金川镍的贴水为2225元/吨。

中期逻辑：上周，自精炼镍进口随后转成亏损之后，基本上维持在较大的进口亏损；另外，俄镍一季度镍产量同比有所下降，其他主要的精炼镍生产企业此前也受到低镍价影响，当前精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至2225元/吨，主要是金川镍更为积极所致；当周，镍铁企业将向镍矿转移压力，镍矿CIF报价有所下调至31美元/湿吨，不过，此前镍价的低点已经将镍矿的预期打至27.5美元/吨，因此上周镍矿报价下跌并未影响镍价的反弹，不过镍矿价格回落将限制镍价的反弹，镍价若反弹过多容易引发镍铁企业的套保。

走势分析：

6月5至6月9日，上期所镍价整体震荡有所反弹。

这和我们此前一周周报的预期较为一致，当前镍价的格局没有发生变化，由于此前镍期货主力价格最低一度至7.2万元/吨，如果按照该价格折算，镍价实际上已经对镍矿CIF报价预期给至27.5美元/吨，镍矿实际上已经对镍价转成是支撑力量。

不过，因镍矿CIF报价小幅下移至31美元/湿吨，而当前镍矿供应处于旺季，意味着镍矿价格很难起色，会限制镍价的反弹强度，如果当前状况下镍价过于反弹，则容易引发镍铁冶炼企业的套保。

另外，现货不锈钢库存5月底继续下降，一方面是不锈钢贸易商加大去库存力度，折扣销售力度较大，另外一方面，减少了不锈钢采购，因此，不锈钢库存下降主要是贸易商降低风险所致。

而不锈钢钢企的库存压力还未得到有效缓解，钢企对不锈钢市场还比较悲观，另外，据SMM报道，不锈钢钢企有转产普钢的趋势。

综合来看，镍价虽然有镍矿价格的支撑存在，但是镍矿CIF小幅回落，也同时限制了镍价的反弹空间，另外不锈钢市场依然偏弱，因此，镍价在上周反弹之后，预计本周再度上行的空间有限，整体镍价格局依然是低位震荡。

石油沥青：沥青期价窄幅波动，静待需求好转

观点概述：

上周沥青期价窄幅波动，截至周五收盘，主力合约1709上涨0.78%（18元）至2330吨，次主力合约1712下跌6.12%（156元）至2392元/吨，较1709升水78元/吨。现货方面，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北3000-3250，东北2650-2800，华北2500-2600，山东下跌25至2400-2500，长三角下跌100至2350-2450，华南2450-2500，西南3030-3130元/吨。

国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至4月累计投资同比增长47%，是2005年以来最高同比增长速度。时间上来看，进入三季度，需求有望阶段性好转，首先是来自于西北方面的预计需求增量，在三季度有望出现释放；再次则是华南和长三角地区短期的价格弱势，主要是因雨季造成，导致下游开工不足，现货成交羸弱，这一因素影响过后，华南和长三角地区的需求亦有明显提升空间。

供应端来看，辽河石化、东明石化、中油兴能、扬子石化、齐鲁石化等装置的检修，使得沥青开工出现了较为明显的下降，本周开工维持在54%，环比下降7%左右，整体开工维持在历年相对低位；山东焦化料需求没有改善，焦化料价格下调，目前焦化料与沥青价格相差不大，山东及东北部分炼厂保持焦化料及沥青交替生产；华南和长三角雨季影响沥青道路施工，短期压制部分需求，本周炼厂库存出现微增（+1%），略高于往年同期库存水平，整体压力可控。

策略建议：

可建立中期沥青多单。

策略风险：

需求回升不及预期；炼厂库存累积导致现货大幅下挫，油价的大幅下挫。